關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板終于有了最新進(jìn)展。滬深交易所日前發(fā)布了有關(guān)新三板轉(zhuǎn)板規(guī)則的征求意見(jiàn)稿。文件明確了精選層掛牌公司向科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的上市條件、股份限售要求、上市審核安排及上市保薦履職等重要內(nèi)容。
據(jù)了解，轉(zhuǎn)板上市不涉及新股發(fā)行。從轉(zhuǎn)板門(mén)檻看，需精選層連續(xù)掛牌一年以上；股本總額不低于人民幣3000萬(wàn)元；股東人數(shù)不少于1000人；董事會(huì)審議通過(guò)轉(zhuǎn)板上市決議公告日前連續(xù)60個(gè)交易日股票累計(jì)成交量不低于1000萬(wàn)股；要符合相應(yīng)上市板的發(fā)行條件和行業(yè)定位。
前不久，已在美股和港股上市的創(chuàng)新藥企業(yè)百濟(jì)神州宣布2021年上半年完成科創(chuàng)板上市。隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥環(huán)境不斷優(yōu)化，初創(chuàng)企業(yè)研發(fā)管線(xiàn)逐步進(jìn)入收獲期，“科創(chuàng)板+H股”成為以創(chuàng)新藥為主的生物醫(yī)藥企業(yè)IPO的主流趨勢(shì)。
哪些企業(yè)有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)板？
新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的具體實(shí)施路徑已基本明確，這將對(duì)于進(jìn)一步打開(kāi)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長(zhǎng)空間、更好發(fā)揮新三板承上啟下功能、完善多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制具有重要意義。對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的轉(zhuǎn)板上市條件，《轉(zhuǎn)板上市辦法》給出了答案。
科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板提出的轉(zhuǎn)板門(mén)檻基本上一致：第一，精選層連續(xù)掛牌一年以上，且最近一年內(nèi)不存在股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的應(yīng)調(diào)出精選層的情形。第二，公司及其控股股東、實(shí)際控制人不存在最近3年受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，因涉嫌違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，或最近12個(gè)月受到股轉(zhuǎn)公司公開(kāi)譴責(zé)等情形。第三，公眾股東持股比例達(dá)到轉(zhuǎn)板公司股份總數(shù)的25%以上；轉(zhuǎn)板公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公眾股東持股的比例為10%以上。第四，股本總額不低于人民幣3000萬(wàn)元。第五，股東人數(shù)不少于1000人。第六，董事會(huì)審議通過(guò)轉(zhuǎn)板上市相關(guān)事宜決議公告日前連續(xù)60個(gè)交易日的股票累計(jì)成交量不低于1000萬(wàn)股。從審核時(shí)限來(lái)看，交易所要在受理之日起2個(gè)月內(nèi)，作出是否同意轉(zhuǎn)板上市的決定。
從市值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板市值門(mén)檻最低為10億元。截至11月27日，共19家精選層企業(yè)市值超過(guò)10億元。其中，生物醫(yī)藥企業(yè)是亮眼的群體之一。數(shù)據(jù)顯示，39家科創(chuàng)板醫(yī)藥生物上市公司中，4家企業(yè)總市值超500億元，19家企業(yè)總市值在100億元至300億元區(qū)間，其余16家企業(yè)總市值不足100億元。其中，君實(shí)生物、康希諾等公司的科創(chuàng)板總市值高于港股總市值。
創(chuàng)新企業(yè)因藥品前期研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)，在藥品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售前需大量投資，包括新藥的發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)、臨床前的研究及臨床研究、藥品商業(yè)化等。這些公司發(fā)展前期階段普遍存在虧損且急需資金支持，科創(chuàng)板為這類(lèi)創(chuàng)新藥研發(fā)公司帶來(lái)了希望。
看成長(zhǎng)性、比流動(dòng)性，能力決定實(shí)力
與港交所主板同行業(yè)公司相比，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力和研發(fā)能力更強(qiáng)，且平均盈利規(guī)模更大。但轉(zhuǎn)板只是跳板，真正能否借力科創(chuàng)板還要看真實(shí)力。
2019年開(kāi)門(mén)的科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市，但具有創(chuàng)新屬性的醫(yī)藥生物企業(yè)并不一定實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，7家醫(yī)藥生物類(lèi)上市公司去年凈利潤(rùn)為虧損。從這個(gè)角度講，沒(méi)有創(chuàng)新能力，時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)被投資者所拋棄。
事實(shí)上，這些軟實(shí)力要被資本市場(chǎng)認(rèn)可并不簡(jiǎn)單。新三板里很多人熟悉的柯菲平，一家聚焦心腦血管、消化系統(tǒng)等重大慢病領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，在謀求轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板時(shí)折戟。前不久皓元醫(yī)藥首發(fā)上市也被暫緩審議。分子砌塊和工具化合物一直是研發(fā)原料藥的核心環(huán)節(jié)，這家企業(yè)因?qū)＠葐?wèn)題收到審查部門(mén)的問(wèn)詢(xún)。昊海生物科創(chuàng)板上市前也經(jīng)歷了三輪問(wèn)詢(xún)。
研發(fā)支出應(yīng)該費(fèi)用化還是資本化？這也是監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢(xún)的熱點(diǎn)，費(fèi)用化則計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，將會(huì)降低當(dāng)期利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流；如果是資本化，計(jì)入開(kāi)發(fā)支出，研發(fā)就會(huì)成為無(wú)形資產(chǎn)，研發(fā)費(fèi)用按年度攤銷(xiāo)時(shí)，會(huì)減少后期凈利潤(rùn)。微芯生物2018年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入高達(dá)55.85%，也由此引發(fā)了研發(fā)投入的資本化和費(fèi)用化的問(wèn)題。上交所詢(xún)問(wèn)就提出了12個(gè)不同問(wèn)題，在符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下才對(duì)微芯生物順利放行。
有專(zhuān)家認(rèn)為，實(shí)質(zhì)性Ⅲ期臨床試驗(yàn)可作為資本化開(kāi)始時(shí)點(diǎn)，再就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一帶來(lái)的盈利風(fēng)險(xiǎn)。科創(chuàng)板落地帶來(lái)的行業(yè)影響應(yīng)該不弱于美國(guó)JOBS法案的頒布，目前科創(chuàng)板迅速成為全球范圍內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量第二、IPO融資額第三的市場(chǎng)板塊，盈利能力很重要。
（來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)）